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La salida a bolsa de Twitter no es para inversores

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Si «un loco con dinero es bienvenido a todas las fiestas», este jueves se monta una bien gorda. Y Twitter es el anfitrión principal. La comunidad financiera lo ha catalogado de «negocio único» para atraer nuevos inversores. De este modo ha llegado a capitalizar 13.900 millones de dólares, en el estreno bursátil más esperado del año.

El negocio de Twitter se puede situar en la fase de maduración. Con más de 231,7 millones de usuarios activos por todo el mundo, el crecimiento de nuevos registros se está estancando. El último trimestre la compañía sumó un 6%. Menos que el espectacular recorrido que siguió desde el año 2006, cuando nació como una start-up en San Francisco. Pero el problema no es la desaceleración del interés por su producto, que ya no es una novedad, sino la habilidad de la tecnológica para convertir mensajes como «hoy me comido una zanahoria #buenosdías» en beneficios.

El año 2012 Twitter sumó 316,9 millones de dólares en facturación, pero las pérdidas de la compañía también crecieron. Un impedimento que no es un freno para los inversores, el parqué continua interesado. Tanto, que el precio de colocación ya oscila entre 23 y 25 dólares, según el último documento oficial presentado a la SEC. La visibilidad de la imagen del «pajarito que pía» por todos lados es una razón de la moda. La televisión, la radio, la prensa, son los grandes patrocinadores que exageran la presencia de la aplicación hasta el punto de provocar un sesgo de representatividad, tal como etiqueta el profesor Daniel Kahneman.

Para los expertos lo que importa es el futuro. Se cuestiona sobre el crecimiento de la cotización. No importa si la valoración actual es la correcta. Las perspectivas son demasiado altas. El papel de la red social como comunidad que ha influido en la transmisión de la información es lo que hace poderosa esta nueva oferta de acciones. 

Según el analista senior de Pivotal ResearchBrian Wieser, las acciones deberían llegar directamente a los 29 dólares, por su potencial a largo plazo y la singularidad de la compañía, que hace difícil su replica. 25 dólares por una acción es una ganga que ya queda lejos.

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La cara oculta de los estrenos de la bolsa

Facebook tardó más de un año en hacer felices a sus tempranos inversores. Los últimos movimientos de la cotización de las acciones han sido vertiginosos, pero también lo fueron sus inicios. La inversión inicial se cotizó a 38 dólares por título, pero la empresa rápidamente se devaluó en medio de una polémica que mezcló a las entidades encargadas de suscribir los valores y los sistemas electrónicos del Nasdaq.

Los accionistas han tardado más de un año en sacar provecho de la red social. Los títulos cotizan actualmente en torno a los 50 dólares, lo que significa un incremento de un 32% durante su corto período de vida bursátil. Una evolución increíble si se compara con la de otras acciones de la camarilla de empresas que se apuntaron a la revolución web 2.0. La peor de todas fue Zynga, la compañía que diseña juegos sociales como Farmville vio caer las acciones hasta los 3 dólares. El índice S&P 500 lo hizo mejor, creció un 38%. Y Linkedin lleva la verdadera corona del rey del parqué, los 45 dólares por título de salida aumentó hasta los 225, aproximadamente. Pero esta es la excepción, no la norma.

Según los estudios del profesor Jay Ritter las Ofertas Públicas de Venta (OPVs) no son un buen negocio. El docente realizó diversos estudios de rendimientos de OPVs, de la década de los 80 hasta la actualidad, en el New York Stock Exchange, el AMEX y el Nasdaq. Las conclusiones apartan a cualquier inversor interesado por un folleto inicial o un roadshow promocional. Entre 1980 y 2011 el rendimiento medio de una inversión a largo plazo en una OPV fue de un -19,8%. Según Ritter, las nuevas empresas cotizadas aprovechan esta vía para emitir acciones sobrevaloradas. Lo constata también el hecho de que el 36% de las OPVs son de acciones que tienen beneficios negativos.

La salida a bolsa de Twitter es incierta. Pero, evidentemente, ya hay ganadores. Quién arriesgó su capital en la idea de dos ex-empleados de GoogleJack Dorsey y Evan Williams, en sus inicios se llevará un buen pellizco. El fundador de NetscapeMarc Andreesen, o los fondos Rizvi Traverse y Spark Capital, son algunos de estos accionistas que ya no les interesa estar en medio de la multitud, su momento ha pasado y venderán lo antes posible. Por otra parte, la banca de inversión se aprovecha con una intervención activa en la salida haciendo su trabajo: promocionar la oferta pública y cobrar comisiones en efectivo para conseguir clientes.

A partir de ahora, con la cotización de Twitter en marcha, los inversores bienvenidos a la fiesta deberán esperar a que la estadística clásica no funcione y los insiders de la multinacional se salten las normas del juego. Una transgresión que cuando hay dinero de por medio es difícil de incumplir.

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