Núm. 12 – Dungeons & Dragons debe salir a bolsa

Dungeons & Dragons
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Durante la semana del 14 y 18 de febrero destaco la campaña activista iniciada por Alta Fox Capital Management en la compañía de juguetes Hasbro. A través de una fantástica presentación, el hedge fund alertó del potencial de las marcas Dunegons & Dragons y Magic: the Gathering, bajo el paraguas de la división Wizards of The Coast

Además de esta campaña, hubo otras operaciones corporativas a lo largo de la última semana:

Alta Fox Capital quiere un cambio en Hasbro

Alta Fox Capital Management calificó de «vaca lechera» a Wizards of the Coast. Ya que permite sostener las actividades e iniciativas del resto de segmentos de Hasbro. El fondo también usó su inversión de un 2,5% del capital para nominar cinco miembros al consejo de administración, para incentivar los cambios que propone.

Los ingresos de Hasbro proceden de tres divisiones principales: su core business de juegos, con marcas históricas como el MonopolyCluedoTrivial… Así como también productos de reciente creación, como la famosa Peppa Pig. La compañía cuenta con la división The Wizards of the Coast, propietaria de Dungeons & Dragons y Magic: the Gathering. Y su negocio de entretenimiento, dónde está el grupo Entertainment One, que adquirió en 2019.

La presentación de Alta Fox gira alrededor del potencial de las marcas de Wizard of The Coast (WOTC), dónde están las franquicias D&D y Magic, adquiridas en 1999. Se trata de juegos dirigidos a un público específico, que han ganado adeptos mediante el boca-oreja. Nunca se ha hecho anuncios de televisión de estas franquicias y apenas se ha gastado en marketing. En cambio, generan millones en ingresos. Además, en el caso de Magic, se trata de juegos de cartas coleccionables, con su propio mercado secundario. En este caso, hablo desde la experiencia de haber oído comentarios acerca de los precios de cartas específicas. Y son increíbles.

Valoración Alta Fox
Valoración por partes de Hasbro

Según el fondo, WOTC es una división sin sinergias con el resto del grupo. En cambio, sus ingresos sirven para sustentar la llamada estrategia «Brand Blueprint» del resto de divisiones. Hasbro nunca ha segregado las finanzas de estas marcas. No se sabe cuánto generan las ventas de estos juegos, pero se estima un crecimiento anual de entre un 10% y un 15%, en los últimos 10 años.

Por esta razón Alta Fox propone un spin-off de WOTC para liberar el valor de las acciones de la compañía de juguetes. La propuesta es atractiva, aunque es difícil saber cuál será su recorrido y si será aceptada por la dirección de la compañía. Las acciones de Hasbro están muy repartidas y no hay ningún accionista mayoritario de referencia que pueda respaldar esta acción. De momento, el hedge fund ha nominado a cinco miembros alineados con su estrategia para incorporarlos al consejo de administración. Vamos a ver si funciona.

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Tripadvisor anuncia el spin-off de "el Tenedor"

El portal de recomendaciones está preparando la separación de las marcas «Viator» y «The Fork». La primera se trata de una plataforma de venta de actividades y tours, para distintas localizaciones turísticas. TripAdvisor ya ha registrado confidencialmente un documento S-1, dónde se informa de la intención de incorporar sus acciones en bolsa. En el caso «The Fork», es el portal en español «el Tenedor», para la reserva de restaurantes y su propuesta de separación aún no es formal. Los spin-off y reestructuraciones de plataformas virtuales forman parte del ADN de TripAdvisor. Esta fue una separación de Expedia y, a la vez, esta lo fue del grupo IAC Corporation.

El consejero de Bally's quiere adquirir la empresa

Hace unas semanas destacaba brevemente la oferta para la adquisición del grupo Bally’s CorporationLa propuesta no vinculante pagaba 38 dólares por acción y estaba hecha por Standard General, propiedad de Soo Kim, a la vez consejero delegado y presidente de Bally’s.

El pasado 18 de febrero, en el muy recomendable blog Clark Street Value se analizaba esta misma propuesta de adquisición. Según el artículo, Bally’s ha pasado por un proceso de transformación, mediante la adquisición de pequeños casinos y casas de apuestas. Actualmente, está bien posicionada para crecer en el sector de casinos online y apuestas en deportes.

Dado que Soo Kim es quién ha participado en la transformación de la compañía, nadie mejor que él puede conocer sus entrañas. Así como el valor que puede existir en su negocio. Por esta razón, Clark Street Value apunta que la oferta es oportunista y el precio de adquisición puede estar muy por debajo de su valor real.

Nuevos movimientos en la campaña por Lee Enterprises

Siguen los movimientos de piezas en la campaña de activismo/adquisición por el grupo de medios de comunicación Lee Enterprises. Durante la última semana, el comprador potencial Alden Global, solicitó la dimisión de los miembros del consejo Herbert MoloneyKevin Mowbray y su consejera delegada Mary Junck. Encontraréis todos los motivos para su despido en el documento remitido por el mismo fondo.

Esta campaña de activismo me llamó mucho la atención por dos razones principales. Una fue el interés y reacciones que motivó el anuncio de compra de Alden Global. Una vez lanzó su oferta, hubo distintos accionistas mayoritarios que se opusieron. Indicando que la compañía podía llegar a 100 dólares por acción. Extraña reacción, teniendo en cuenta que la cotización de la compañía llevaba tiempo cayendo en picado y a niveles de 18 dólares…

Por otro lado, el modelo de Lee Enterprises está basado en las ventas de distintos rotativos que en su momento fueron marcas boyantes. En el caso de BH Media, formó parte del conglomerado Berkshire Hathaway de Warren Buffett. Hay quién considera que su potencial en el mundo virtual es muy interesante. No obstante, hasta que no se anunció la oferta de adquisición, la bolsa había considerado todo lo contrario.

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