Núm. 18 – La batalla por Generali, activismo a la italiana

Roma
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A lo largo de la semana pasada distintos medios se hicieron eco de la batalla interna en Assicurazione Generali. Uno de las aseguradoras más grandes de Europa está pendiente del calendario, para sufrir un gran cambio incentivado por inversores institucionales. Este tipo de operación es muy frecuente verla en la bolsa de Estados Unidos, dónde IcahnsAckmans y Peltz, se enfrentan a muchas compañías. 

Además de esta operación de semi-activismo, también hay otras operaciones destacadas en este boletín:

Los accionistas quieren cambiar la dirección de Generali

Según el Wall Street Journal, el tycoon del cemento Francesco Gaetano Caltagirone ha propuesto cambiar al equipo directivo de Generali, liderado por el consejero delegado Phillippe Donnet. El motivo fundamental es la mala evolución de la compañía en bolsa, en comparación con otros comparables como AxaAllianz o Zurich.

Generali Cotizacion
Cotización de Generali, AXA y Zurich

Para ello propone a Luciano Cirinà, alto directivo de Generali, muy respetado internamente. A la propuesta se añaden distintos miembros para el consejo de administración, la mayoría de fuera de la compañía y con posiciones relevantes en distintas multinacionales, como Unilever. Esto representaría un 85% de miembros independientes, respecto el total. Un peso más que considerable, según mi opinión. Esta propuesta se someterá a la junta de accionistas, el próximo 29 de abril de 2022.

La batalla por Generali tiene distintos ingredientes que la hacen inusual. En primer lugar, se trata de una campaña activista incentivada por dos inversores minoritarios como Caltagirone y Leonardo Del Vecchio, uno de los hombres más ricos de Italia, fundador del grupo de ópticas Luxottica. Es difícil ver enfrentamientos en grandes compañías, en Europa. Y mucho menos, incentivados por terceras partes, ajenas a las compañías.

En el caso de España, uno de las razones principales del poco activismo son las características de su ecosistema financiero. Los vehículos de inversión con mayor patrimonio son fondos, y estos tienen vetada la posibilidad de introducirse en la dirección de una compañía. El resto de inversores institucionales, aunque tengan la capacidad de hacer activismo, buscan más el entendimiento que el enfrentamiento.

Por otro lado, también hay que tener en cuenta las características de Generali. Una compañía en un sector con fuertes barreras de entrada, con un capital muy diversificado. Su principal inversor, Mediobanca, tiene solo un 13%. Esto deja la puerta abierta a los activista. Aunque es una situación algo inusual en Italia, dónde hay una gran tradición de empresas familiares y de inversores con mayorías aplastantes.

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Embecta se separa de Becton, Dickinson & Co.

No puedo empezar el apartado de spin-offs, sin mencionar Embecta. Se trata del negocio de tratamiento de diabetes de BD, que empezó a cotizar el pasado 1 de abril en bolsa. Cómo avancé en su informe, Embecta tiene una larga historia dentro del conglomerado y se estrena con una cuenta de resultados generosa. Veremos su progresión, recordando que es una smallcap con un modelo muy específico, en comparación con la empresa madre.

Colfax se divide en ESAB y Enovis

Colfax nos propone una transformación muy interesante. La empresa cuenta con dos modelos de negocio: uno dedicado a la venta de aparatos ortopédicos y otro al corte y soldado de materiales. Este último corresponde a ESAB, el nuevo spin-off que empezará a cotizar mañana 5 de abril de 2022. Por otro lado, Colfax se quedará el negocio de ortopedia y cambiará su nombre por EnovisEsta reforma tiene mucha miga y lo cuento en su informe, en el apartado de Situaciones Especiales.

Otros spin-off: Crane y Creatd

CRANE (CR): CRANE NXT. El grupo industrial Crane se dividirá en dos compañías: Crane y Crane NXT. La primera se quedará con el segmento relacionado con el sector aeronáutico y electrónico. Crane NXT se llevará las actividades de medios de pago, con mayor potencial de crecimiento, según la compañía.

CREATD (CRTD): ASSETS 3.0. Más ecléctica es la propuesta de Creatd. Esta plataforma web de venta de activos multimedia propuso la separación de sus activos Web 3.0. Se trata de una operación enmarcada en el movimiento de los NFTs, que encaja muy poco con mi método de inversión. No obstante, considero relevante destacarla como un spin-off más.

Se confirma la adquisición de Nielsen

No puedo cerrar este boletín sin pasar por la adquisición de Nielsen. En el boletín de hace unas semanas, el grupo de estudios de audiencia fue portada por su posible adquisición.  Entonces, algunos inversores y la propia junta directiva rechazaron aquella oferta. Aunque nunca fue una propuesta formal (o vinculante), ni el comprador llegó a enviar un comunicado a la SEC. Todo quedó como un rumor…

Después de un breve período de tiempo, la semana pasada se confirmó la compra de la compañía por 16.000 millones de dólares. El comprador era el mismo grupo que había tanteado la operación. Liderado por Elliott Management. No siempre funciona, pero cuando un modelo de negocio fuerte, con ventajas competitivas sostenidas en el tiempo, y en horas bajas, empieza a tener pretendientes; es posible que algo pase. En este caso, así ha sido.

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