Núm. 22 – El spin-off Sylvamo se prepara para la guerra

Papel
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Hoy os presento el caso de Sylvamo, una operación que me gusta. Se trata de una situación que combina un spin-off reciente (antes, empresa de International Paper), una campaña activista y una poison pill. Todo ello lo convierten en un cocktail muy apetecible. Sobre todo para los fondos que las quieren adquirir.

Pero no me quedo aquí. A lo largo de la semana del 25 al 29 de abril hubo otras transacciones. Aunque quizás quedaron eclipsadas por noticias más mediáticas (no se si os suena algo sobre un tal Musk…).

A continuación tenéis la lista de las últimas situaciones especiales destacadas y sus enlaces:

Sylvamo se protege de sus máximos inversores

El 25 de abril Atlas Holdings comunicó la adquisición de un 14% del capital de Sylvamo. Con todos los detalles de la distribución de acciones. El mercado ya había sido informado días antes por la misma compañía, que había puesto en marcha una poison pill para prevenirse de posibles ataques. 

Sylvamo es un productor internacional de papel para impresión. Hasta el mes de octubre de 2021 formaba parte de International Paper. La compañía separó este negocio mediante un spin-off, quedándose la «empresa madre» con el segmento de packaging

Por rendimientos, la escisión fue un éxito. Sylvamo subió de los 25 a los 44 dólares por acción, en menos de un año. En el último ejercicio registró un beneficio de 7,52 dólares por acción, equivalente a un PER actual de 6 veces. Esta situación demuestra que se encuentra a niveles muy atractivos.

Según su página web, la estrategia de Atlas pasa por la adquisición de compañías y reformarlas. Hasta la fecha el grupo solo ha informado de su participación en un 14% de la compañía. Y, como es habitual en estas situaciones, señalan que habrá un posible acercamiento. 

Por su lado, el management ya puso en marcha una distribución de derechos preferentes.  Lo que se conoce como poison pill. En el supuesto que Atlas comprara más títulos, el resto de accionistas tendrían el derecho preferente de incrementar su participación. Esto conduciría a un efecto dilución y dificultaría una adquisición.

Tanto por fundamentales, como por la circunstancias en las que se encuentra, la situación de Sylvamo es muy interesante. A grandes rasgos, parece una compañía barata, y que cuenta con algunos pretendientes.

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EUROAPI, el spin-off de Sanofi se estrena esta semana

EUROAPI empezará a cotizar el próximos viernes 6 de mayo, después de separarse del grupo farmacéutico Sanofi. Después de la separación, la nueva compañía se quedará con la fabricación de principios activos (APIs) y actividades de CDMO. Este último segmento estará dirigido a otras empresas que quieran desarrollar sus patentes, pero no tengan las instalaciones para hacerlo. 

La semana pasada presenté el análisis del spin-off de EUROAPI en el apartado de «Situaciones especiales». En este documento expliqué el modelo de negocio, pero también sus características como empresa estratégica a nivel europeo. Aunque se trata de un modelo muy interesante, también deberá consolidar antes sus bases financieras. 

Kirkland's debería recomprar acciones según Osmium Partners

En la línea del tema del último boletín de situaciones especiales, esta semana nos encontramos con otra recomendación de «recompra de acciones». En este caso, Osmium Partners se dirige a la dirección de Kirkland’s para que impulse el valor de sus acciones, mediante la inversión en la propia compañía.

En su comunicado, Osmium Partners insta a la dirección de Kirkland’s a usar todos sus recursos para comprar un 50% de sus acciones en circulación. Para ello, no sólo debería usar el efectivo en cuentas corrientes, sino también rebajar el inventario e incluso endeudarse.

Como comenté la semanada pasada, la recompra de acciones ha sido la fórmula de moda para impulsar «técnicamente» la cotización de las compañías. Aunque, para ello, algunas han sustituido inversiones fundamentales por dedicarlas a las compras de mercado.

Kirkland’s es una cadena de tiendas de decoración. Su PER es de 4 veces, aunque sus ingresos han seguido una tendencia a la baja durante los últimos cinco años. No obstante, Osmium confía en el apalancamiento de la compañía, para retirar títulos de circulación y, así, aumentar «artificialmente» su valor.

Windacre se opone a la adquisición de Nielsen

El fondo Windacre mantiene su oposición a la propuesta de adquisición de Nielsen, formado por Elliott Management y otros fondos de inversión. Mientras que la oferta se realizó por 28 dólares la acción, Windacre considera que la compañía tiene un mayor potencial.

Según la última presentación del fondo, Nielsen tiene un valor intrínseco de 50 dólares la acción, y el potencial de llegar hasta los 80 dólares. Tratándose del medidor de audiencias líder en Estados Unidos, durante décadas.

Windacre cuenta con más de un 27% del capital de Nielsen. Su oposición a la compra podría hacer tambalear la operación, que debe aprobarse el próximo 17 de mayo en junta general de accionistas. El capital de la compañía está distribuido entre distintos fondos de inversión, sin ningún accionista mayoritario en particular.

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