Jeringuillas

Análisis de los últimos resultados y valoración de Embecta

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Embecta cayó un 8,83% en bolsa el viernes pasado, tras la presentación de de sus primeros resultados trimestrales, después de su spin-off. Los ingresos de su segundo trimestre fiscal (que termina el 31 de marzo) bajaron respecto 2021. Y también lo hicieron los beneficios. También ha rebajado estimaciones para el ejercicio actual. A pesar de todo ello, ¿se merece este castigo en bolsa?

El negocio de Embecta es fruto de la separación del negocio de tratamiento de diabetes de Becton, Dickinson & Co. La compañía se incorporó en bolsa el pasado 1 de abril, mediante un spin-off. Como comenté en su informe, tanto el historial de la empresa madre como el de la nueva cotizada eran muy atractivos. 

En el caso de Embecta, ponía en valor el catálogo de productos consumibles para tratar la diabetes, como jeringuillas. La experiencia del grupo en este negocio se remonta cien años atrás y cuenta con las primeras patentes en este tipo de tratamientos.   

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Análisis de los resultados trimestrales de Embecta

Embecta cerró el primer trimestre con un beneficio de 1,38 dólares por acción, en comparación 1,87 dólares del miso período del año anterior. Según la presentación de resultados, entre los factores principales de esta disminución fue la menor demanda y las fluctuaciones de las divisas respecto el dólar. Pero también otros factores provocados por el spin-off de la compañía. 

Resultados trimestrales Embecta
Resultados segundo trimestre Embecta

Como se ve en los resultados trimestrales, las partidas con mayor impacto en la caída de beneficios fueron los gastos generales (+20%) y la partida de otros gastos operativos (7,4 millones de dólares). Este último formado por gastos legales y relacionados con la reestructuración vinculada al spin-off

La parte buena de todo ello es que la compañía sigue manteniendo unos márgenes holgados. Con un beneficio bruto de 191,2 millones de dólares, su margen fue de un 69% respecto ventas. Por otro lado, el margen operativo fue un 36%. Esto es una muestra de la robustez de su negocio.

Al cierre del 31 de marzo, la compañía sumaba deuda financiera de 1.403 millones de dólares. Como ya comentamos con Zimvie, en el caso de los spin-off hay muchos eventos posteriores que debemos tener en cuenta. 

En el caso de Embecta, le debemos sumar una deuda senior de 200 millones de dólares, que emitió después del cierre del trimestre. El tipo de interés de este nuevo pasivo es 6,75%. Equivalente 13,5 millones de dólares anuales. Si el resultado de explotación de la compañía mantiene el ritmo actual, tendrá manga ancha para cubrir la deudas y sus costes asociados. Pero estos nuevos gastos afectarán a a los resultados netos.

Valoración del precio de Embecta en bolsa

Con todo esto en mente, vamos a hacer algunos ajustes de los resultados trimestrales para considerar si la cotización de Embecta en bolsa es justa. 

En primer lugar, debemos imputar el coste de la nueva deuda. Esta tiene un impacto de -0,2 dólares en el beneficio por acción anual, una vez descontados los impuestos. Por trimestre tendría una afectación de -0,05 dólares. De este modo, el beneficio trimestral de Embecta pasaría de 1,38 a 1,33 dólares por acción.

Hacemos el ejercicio de suponer que la compañía repetirá resultados en los próximos tres trimestres. De este modo, el resultado anual sería 5,32 dólares. Teniendo en cuenta que la compañía cotiza a 26 dólares, el PER del grupo sería de 4,88 veces sus beneficios. Un precio muy barato respecto el promedio histórico del S&P 500 (15 veces) y el actual (20 veces).

En términos de Enterprise Value, a la capitalización de la compañía le debemos sumar la deuda neta. Embecta, que capitaliza 1.500 millones de dólares, le debemos sumar 1.138,7 millones de dólares. En este importe solo tenemos en cuenta los pasivos y el efectivo del balance. Sin tener en cuenta la nueva deuda, pues en principio toda ella irá a cuentas corrientes.

Según estos datos, el Enterprise Value actual de Embecta es de 2.638,7 millones de dólares. O 46 dólares por acción. En relación con el beneficio extrapolado, el Enterprise Value es 9,4 veces sus beneficios. Siendo aún un precio razonable.

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