Huesos

Revisión de los resultados de Enovis, la otra pata del spin-off de Colfax

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Enovis es la segunda pata del spin-off de Colfax, que me quedaba pendiente para revisar sus resultados. A principios de mayo, esta compañía nos ofreció la actualización de sus ingresos y beneficios, dónde mostró un incremento de un 21% de sus ventas y una mejora de su EBITDA ajustado hasta un 25%. A primera vista, unos resultados prometedores.

El grupo Enovis nace del segmento de manufactura y venta de material ortopédico de Colfax. Históricamente, esta compañía era un conglomerado con distintos tentáculos en sectores industriales. A medida que pasaron los años se focalizó. Y, a principios de 2022, le quedaban solo dos segmentos muy diferenciados. 

Una de sus actividades principales estaban integradas en la compañía ESAB, dedicada al suministro de aparatos para cortar y soldar materiales. El otro segmento de Colfax estaba dedicado al sector ortopédico.

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Como expliqué, Colfax ejecutó un spin-off de modo parecido a una separación de dos pure players. A principios de abril, sus inversores recibieron los nuevos títulos correspondientes a todo el negocio de ESAB y, a la vez, sus acciones antiguas de Colfax cambiaron el nombre por uno de más atractivo como Enovis.

Un mes después, Enovis presentó resultados por primera vez, dónde publicó un aumento de ingresos de  las divisiones Reconstructive y Prevention & Recovery, de un 72% y un 4%, respectivamente. Desde la compañía también informaron de un incremento de su EBITDA ajustado, hasta los 48 millones de dólares. Al que le correspondía un resultado de explotación de 29,1 millones de dólares. 

Con estos datos, la compañía mantiene su previsión de beneficios de entre 2,20 y 2,40 dólares por acción, para el año actual.

Resultados Trimestrales Enovis
Resultados Primer Trimestre de Enovis

La nota de prensa de estos primeros resultados está acompañada por distintas tabla proforma. En ellas se ajustan los resultados consolidados de Colfax, a los que corresponderían a las actividades de Enovis. Dado que el spin-off se ejecutó tras el cierre del trimestre, no se han publicado datos individuales de la nueva compañía. Por esta misma razón, en el informe 10Q tampoco tenemos el balance de situación individual, ni los cash flows de Enovis.

Aunque podemos comparar estos datos consolidados con los resultados presentados por ESAB y descontarlos. De este modo, sabemos que los flujos de caja de Enovis del primer trimestre fueron negativos. Y el aumento de los ingresos de más de un 72% del segmento “Reconstructive” son un reflejo del impacto de las adquisiciones corporativas. Donde Colfax/Enovis se gastó 13,8 millones de dólares.

Como ya hicimos con ESAB, también le damos un vistazo a los eventos posteriores al cierre del trimestre (subsequent events). En este caso, confirmamos la lógica del spin-off: Enovis se ha servido de ESAB para financiarse. 

En el momento que Colfax ejecutó la separación, ESAB le pagó 1.200 millones de dólares. Al tratarse esta última de una compañía con un negocio estable y de largo recorrido, puede soportar este apalancamiento.

En cambio, la nueva Enovis retiene un 10% de ESAB valorado en 300 millones de dólares, ha cubierto toda la deuda antigua y ha emitido nuevos pasivos. Con una estructura saneada, espera aumentar sus ingresos a un ritmo de un 10%-15%. Crecimiento que solo puede conseguir a golpe de talonario (adquisiciones y más adquisiciones).

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