GlaxoSmithKline GSK: Spin-off de Haleon y desinversión de Pfizer

GlaxoSmithKline lanzará a bolsa Haleon, la joint-venture de productos de salud para el consumidor que creo junto a Pfizer
Última Actualización: 17 de junio de 2022
GlaxoSmithKline GSK: Spin-off de Haleon y desinversión de Pfizer

Descripción general del spin-off

GlaxosmithKline (GSK) lanzará a bolsa su participación en la joint-venture de salud para el consumidor, que creó junto a Pfizer. La nueva compañía se llamará Haleon y cotizará en Londres y en Estados Unidos, mediante ADRs. Posterior a la separación, Pfizer también tiene previsto vender progresivamente su parte. 

Detalles de la operación

Operación pendiente de ejecutar. El spin-off de Haleon significará el traslado a bolsa de la joint-venture de «Consumer Healthcare», participada por GSK (68%) y Pfizer (32%). El primer paso de la operación corporativa será la distribución del 80% de acciones de GSK, programado para el lunes 18 de julio de 2022. Los accionistas recibirán una acción nueva, por cada título de GSK en cartera. 

Tras la distribución, el reparto del capital de la nueva Haleon quedará de la siguiente forma:

Pfizer ya ha anunciado que se compromete a vender progresivamente su participación, una vez Haleon cotice a mercado. Esta parte estaría valorada en 15.800 millones de dólares, de acuerdo con los resultados del primer trimestre de 2022 de la compañía.

Negocio e historia de Haleon

Haleon será una empresa de productos sanitarios dirigidos al consumidor, con un largo catálogo de marcas con algunos blockbusters como el “Sensodyne” o el “Voltarén”. Según la empresa madre GSK, será una de las mayores compañías en el FTSE 100. Salvando las distancias, su modelo recuerda a otras multinacionales como Unilever, Procter & Gamble o Nestlé, pero en el mercado sanitario.

Considero interesante hacer un breve recorrido por la historia de este negocio. Esto nos ayudará a comprender su evolución y también para valorar los futuros precios de mercado.

El primer contacto de GSK con el negocio de “Consumer Healthcare” de Haleon fue en 2015, cuando cerró una operación corporativa con Novartis, compuesta por tres patas. La primera de ellas fue la adquisición del negocio de vacunas de la farmacéutica. La segunda, GSK vendió su división de oncología. Y, finalmente, la tercera fue la creación de una joint venture llamada “Consumer Healthcare”, con un reparto de un 63,5% del capital para GSK y un 36,5% para Novartis.

En 2018 Novartis vendió su participación a GSK por 9.200 millones de libras esterlinas. Este importe valoraba toda la joint venture en 25.505 millones de libras. En aquél momento el catálogo de “Consumer Healthcare” generaba 7.800 millones de libras en ventas y un margen operativo de un 17,7% sobre ingresos. Según esta información,

Un año más tarde, GSK siguió incrementando el volumen de la división de «Consumer Healthcare» mediante la creación de una nueva joint venture. En esta ocasión fue con Pfizer, dónde las dos compañías aportaron sus propias marcas. En el caso de GSK: Sensodyne, Voltaren y Panadol. Mientras que los productos de Pfizer fueron el Advil (Ibuprofeno), Centrum (multivitamínico) y Caltrate (suplemento alimentario).

En 2021 GSK anticipó la separación de este segmento en una empresa independiente. Y distintos actores, como Elliott Management, presionaron a la compañía para que vendiera su participación en la joint venture, en lugar de separarla.

A finales de 2021, el grupo holandés Unilever hizo un intento de comprar toda la joint venture, con una oferta de 50.000 millones de libras. Superando las estimaciones de los analistas, que se había quedado en 45.000 millones. Tanto desde Pfizer como GSK rechazaron la propuesta alegando que el valor de esta compañía era como mínimo de 60.000 millones. Unilever retiró la propuesta, dejando que el proceso de spin-off siguiera su curso hasta hoy.

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